海创光电IPO惊天大雷：业绩暴跌，命悬两家“金主”！

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摘要： 海创光电IPO之路：业绩下滑、客户依赖与产能隐忧福建海创光电技术股份有限公司（以下简称“海创光电”）于2024年末更新招股书，继续冲击科创板IPO。这家成立于2016年的企业，...

海创光电IPO之路：业绩下滑、客户依赖与产能隐忧

福建海创光电技术股份有限公司（以下简称“海创光电”）于2024年末更新招股书，继续冲击科创板IPO。这家成立于2016年的企业，专注于为激光雷达、光纤激光器等生产商提供核心元器件和模组，其上市之路并非坦途。

早在2023年5月，海创光电的IPO申请便获得受理，兴业证券担任保荐机构。同年12月，上交所发出问询函，从客户、存货到募投项目，共计20个方面的问题接受审核。尽管海创光电在2024年6月进行了回复，但其业绩表现、客户结构以及募资用途等方面依然面临诸多挑战。本文将深入剖析海创光电的经营现状，揭示其IPO之路上的潜在风险与机遇。

业绩疲软：2024年上半年大幅下滑

主营业务与收入结构

海创光电的主要收入来源于四大业务板块：激光雷达业务、工业激光业务、光通讯业务以及生物医疗及其他业务。其中，激光雷达业务发展迅速，从2021年的4451.91万元增长至2023年的4.85亿元，占主营业务收入的比重也由11.95%跃升至58.18%，成为公司最主要的收入来源。相比之下，工业激光业务收入则从2021年的2.16亿元下滑至2023年的2.13亿元，占比也从57.9%降至25.54%，业务结构变动明显。

2022年和2023年，得益于激光雷达业务的增长，海创光电的主营业务收入分别同比增加2.31亿元和2.3亿元。然而，进入2024年上半年，由于图达通、A公司等客户导入其他供应商、产品迭代以及下游光纤激光器市场需求疲软等因素影响，激光雷达业务和工业激光业务收入均出现下滑，导致公司整体主营业务收入同比下降。

报告期内（2021年至2023年及2024年1-6月），海创光电分别实现收入3.73亿元、6.06亿元、8.33亿元和3.26亿元，净利润分别为4984.26万元、7362.53万元、1.22亿元和4127.79万元，扣非后归母净利润分别为4278.12万元、5600.75万元、1.14亿元和3836.77万元。2024年上半年，公司营业收入同比减少21.94%，净利润同比下滑22.48%，并且预计全年经营业绩将出现较大幅度的下滑。

盈利能力分析：毛利率低于同行

激光雷达业务和工业激光业务是海创光电收入占比最大的两类业务，因此，公司毛利率受这两项业务的影响较大。由于产品价格下降和成本优化等因素的影响，这两项业务的毛利率在报告期内有所波动，导致海创光电的整体毛利率也出现大幅下行。

报告期内，海创光电的主营业务毛利率分别为40.53%、32.07%、35.85%、34.08%，整体毛利率下滑6.45个百分点。与此同时，同行可比公司毛利率均值分别为43.12%、40.97%、37.57%和34.6%，海创光电的毛利率表现整体略低于可比公司均值水平。

客户依赖：核心业务风险凸显

客户集中度过高

海创光电在激光雷达业务板块拥有图达通、Luminar、A公司、速腾聚创、禾赛科技、华测导航等知名客户。然而，由于下游激光雷达和工业激光企业集中度较高，导致海创光电的客户依赖度也较高。报告期内，公司向前五大客户的销售金额分别为2.02亿元、3.86亿元、5.30亿元和1.8亿元，占营业收入的比重分别为54.26%、63.78%、63.62%、55.09%。

在上述期间内，海创光电的激光雷达业务收入主要来自图达通和Luminar，这两家客户的收入贡献比例合计分别为49.14%、85.78%、82.67%、79.95%，占比较高。

海创光电坦承，短期内，由于其他激光雷达客户的需求尚未放量或相关产品单位价值相对较小，公司激光雷达业务对图达通和Luminar具有较大的依赖性。

大客户自身经营风险

然而，对大客户的依赖已经开始对海创光电的业绩产生负面影响。

根据招股书显示，海创光电的另一大客户A公司为了降本迭代，引入了第二供应商，并自2023年9月起至2024年10月未继续向海创光电批量采购激光雷达接收模组。虽然在2024年12月，海创光电完成了A公司迭代后的接收模组的最终验证并开启量产，但由此造成的影响已经显现。

此外，2024年上半年，图达通引入其他供应商，也导致海创光电2024年上半年对其业务收入大幅减少，间接影响了公司整体收入表现。

除了客户集中度高的风险外，海创光电还面临着两大主要客户图达通和Luminar自身经营不确定性的风险。

2024年1-6月，图达通未经审计的营业收入为6610万美元，亏损为7870万美元。2024年1-9月，Luminar实现营业收入5291.10万美元，净利润为-2.29亿美元，经营活动现金流量净额为-21469.20万美元，财务状况有待进一步改善。

公司回应与客户合作稳定性

在2024年6月的审核问询函回复中，针对监管层关注的报告期内各业务板块新老客户的收入贡献情况及变动原因、市场拓展的进展情况以及与客户合作的稳定性和可持续性等问题，海创光电表示，2021年-2023年，公司客户数量分别为299家、300家、317家，其中新增客户数72家、76家和102家。公司认为，大部分的新增客户在后续年度会逐步放量，销售收入持续增长，由此也导致老客户对公司收入的贡献度持续提高，公司与客户合作具有较高的稳定性和可持续性。

募资调整与产能质疑

产能利用率不足

此次IPO，海创光电计划募资7.6亿元，其中5.7亿元用于海创光电产业园项目（一期），1.9亿元用于总部及研发中心建设项目。然而，外界对海创光电募投项目能否消化存在质疑。从产能利用的角度看，报告期各期末，海创光电主营业务的激光雷达光源模组的产能利用率分别为69.58%、86.75%、63.33%和63.67%，各期并未饱和。