锌市暗流：宽松假象下的需求迷雾

摘要： 锌市风云：原料宽松预期下的暗流涌动2月份的锌市，表面上风平浪静，实则暗流涌动。从“湖畔新言”那篇报告来看，锌价整体呈现弱势震荡的格局，颇有些“温水煮青蛙”的意味。但细究之下，会...

锌市风云：原料宽松预期下的暗流涌动

2月份的锌市，表面上风平浪静，实则暗流涌动。从“湖畔新言”那篇报告来看，锌价整体呈现弱势震荡的格局，颇有些“温水煮青蛙”的意味。但细究之下，会发现不少值得玩味的地方。

矿端“宽松”的真与假

报告提到，2月份冶炼厂的原料补库速度超乎预期，锌精矿加工费（TC）也出现了反弹。这似乎预示着矿端供应正在走向宽松。但个人认为，这种“宽松”可能只是假象。

一方面，矿产量的实际扩产速度并没有想象中那么快。新疆火烧云铅锌矿的投产，要真正释放产能，恐怕还得等到下半年。另一方面，刚果地区的冲突，无疑给Kipushi矿的投产蒙上了一层阴影。想想看，一个潜在的巨头（Kipushi矿）可能因为地缘政治风险而掉链子，这对于锌矿供应来说，可不是什么好消息。

此外，海外矿企的四季度财报也透露出一些信息。虽然总产量与预期基本一致，但个别矿山的实际情况却存在差异。这说明什么？说明锌矿的供应结构正在发生微妙的变化，而这种变化很可能加剧未来的不确定性。

冶炼厂的“甜蜜”与“苦涩”

锌精矿加工费的反弹，确实让冶炼厂的日子稍微好过了一些。至少从报表上看，综合收益已经扭亏为盈。但这真的是可持续的吗？

我对此持谨慎态度。首先，矿端供应的真正宽松要到下半年，这意味着冶炼厂的提产空间可能受到限制。其次，国内某炼厂与海外矿山谈成的年度加工费，竟然创下了历史新低！这对于长单占比高的炼厂来说，无疑是雪上加霜。

这让我联想到一个老生常谈的问题：中国企业在国际谈判中的议价能力。为什么我们会屡屡吃亏？是技术落后，还是策略失误？这个问题值得我们深思。

需求端的“强预期”与“弱现实”

报告认为，下游需求表现出“弱现实与强预期延续”的特点。初级消费市场开工表现略弱于同期，但下游原料及成品库存维持在较低水平。

从长远来看，报告对2025年的需求持乐观态度，认为中美库存周期可能出现共振，美国制造业复苏，中国稳经济促消费，欧洲战争结束重建，这些因素都将提振有色金属需求。

但问题是，这些“强预期”真的能够兑现吗？美国经济增速放缓的迹象已经显现，欧洲的重建之路也充满了不确定性。在这种情况下，我们是否应该对需求过于乐观？

锌价的未来：逢低买入？

报告给出的建议是“逢低买入及正套策略”。这听起来似乎很稳妥，但实际上却充满了风险。

正如报告所说，短期内关税和美国经济增速下降可能会带来情绪逆风，导致价格波动放大。在这种情况下，盲目抄底很可能会被套牢。

更重要的是，锌市的基本面正在发生变化。从短缺转向过剩，这是一个不可逆转的趋势。在这种大趋势下，逢低买入真的能够获利吗？我对此表示怀疑。

总而言之，2月份的锌市，看似平静，实则波涛汹涌。我们既要看到矿端“宽松”的假象，也要警惕需求端“强预期”的风险。在这个充满不确定性的市场中，保持清醒的头脑，或许才是最重要的。