以太坊：寒冬中的韧性与未来展望

摘要： 近期以太币(ETH)价格下跌引发市场关注，但多方分析指出其基本面正悄然改善。花旗银行报告显示，尽管ETH价格今年跌超20%，但总价值锁定(TVL)却大幅上升，同时以太坊ETF持续吸...

近期以太币(ETH)价格下跌引发市场关注，但多方分析指出其基本面正悄然改善。花旗银行报告显示，尽管ETH价格今年跌超20%，但总价值锁定(TVL)却大幅上升，同时以太坊ETF持续吸引资金流入，自7月以来累计达32亿美元。此外，市场搜索热度也随之提升。

尽管用户活跃度近期波动，但分析师认为以太坊基本面并非完全悲观。Matrixport报告显示，ETH相对强弱指数(RSI)已跌至历史低位，接近超卖区，预示着潜在的反弹可能。即将于2025年3月推出的Pectra升级（整合Prague和Electra版本）将显著提升网络可扩展性、效率和用户体验，这或将成为价格上涨的重要催化剂。在升级正式上线前，多次测试网公告有望进一步提振市场信心。

Paradigm等机构对以太坊长期看好，认为其在智能合约、DeFi和DAO等领域仍是先锋力量，并积极探索ZK证明和MEV等前沿技术。然而，HashKey Jeffrey也指出，以太坊在新兴的AI、RWA和Memecoin领域的主导地位受到挑战，部分AI项目和Solana生态Memecoin并未选择以太坊作为平台，导致其在新叙事中边缘化。此外，与比特币ETF不同，ETH ETF上市后出现资金流出，部分原因是由于灰度(Grayscale)旧产品的抛压。

机构对ETH的长期兴趣依然存在。伯恩斯坦分析师预测，ETH因质押收益、智能合约锁定和ETF吸收机制，有望成为2025年机构宠儿。这种短期与长期预期的错位，反映了市场对ETH价值捕获能力的困惑。

市场观点存在分歧。Alliance DAO联创Imran Khan和Qiao Wang的观点就存在差异，Imran认为Base的支持者转向Solana，而Qiao则指出Solana虽然吸引用户，但对熟悉EVM的开发者来说学习成本较高，但仍有开发者选择Solana因其更好的用户基础和生态支持。Qiao也提到自己持有ETH十年后选择卖出，认为其增长潜力趋于饱和。摩根大通则指出，ETH缺乏类似比特币的“数字黄金”叙事，且面临Solana等链的激烈竞争。

值得关注的是，The Kobeissi Letter数据显示，以太坊空头头寸近期激增，创历史新高，显示华尔街机构对ETH的极端看空情绪。尽管特朗普政府上台后，SEC对ETH证券属性的监管风险降低，市场情绪依然低迷。这种大规模做空可能涉及市场操纵、机构对冲策略或对ETH发展前景的看空预期，但极端空头仓位也引发市场对潜在逼空行情的关注。

总结来看，尽管ETH近期价格下跌，但其基本面正在改善，TVL上升，ETF持续吸金。Pectra升级和机构的长期兴趣为其未来发展带来希望。然而，市场竞争激烈，叙事转变和机构的看空情绪构成挑战。以太坊能否再次辉煌，仍需时间检验。