迈克尔·塞勒和MicroStrategy的比特币飞轮：一场豪赌的风险与隐忧

摘要： ...

迈克尔·塞勒，MicroStrategy公司首席执行官，近年来因其积极押注比特币而成为加密货币领域的传奇人物。他带领公司大规模积累比特币，并大胆预测其价格将突破百万美元。然而，塞勒的策略也暗藏风险，其方法可能成为一颗定时炸弹，值得我们密切关注。

MicroStrategy自2020年开始将比特币作为战略储备资产，截至2024年11月底已持有超过55,000枚比特币，总价值超过54亿美元。这使得MicroStrategy成为全球最大的机构比特币持有者之一，其股价也与比特币价格波动高度相关。然而，MicroStrategy的原始商业模式——商业智能软件提供商——盈利能力相对较弱，甚至出现巨额亏损。如今，MicroStrategy几乎已成为一家“比特币代理公司”。

为了持续购买比特币，MicroStrategy采取了发行股票和可转换债券的策略，筹集了巨额资金。这看似创造了一个“比特币飞轮”：融资—购买比特币—比特币价格上涨—股价上涨—吸引更多融资……这是一个自我强化的循环，推动比特币价格上涨。但这个飞轮建立在两个关键假设之上：投资者持续看好MicroStrategy，以及比特币价格持续上涨。

然而，这个模型非常脆弱。如果投资者信心下降，或者比特币价格下跌，飞轮可能停滞甚至崩溃。如果MicroStrategy的股价跌破其净资产价值（NAV），公司将难以继续融资，甚至可能被迫抛售比特币来偿还债务，这将对整个比特币市场造成巨大的冲击。

我们需要关注三个关键指标：MicroStrategy的融资能力（股票和债券需求下降）、股价与NAV的差值（股价跌破NAV）、以及比特币价格趋势（长期停滞或跌破MicroStrategy的平均购入成本）。这些指标的变化可能预示着“比特币飞轮”的停滞，进而揭示整个比特币市场的潜在风险。塞勒的策略虽然大胆且在牛市中获利颇丰，但也极度依赖市场持续乐观情绪，其风险不容忽视。